文/高飞 编辑/北风
近日，联美控股旗下兆讯传媒广告股份有限公司（下称“兆讯传媒”）在2008冲刺纳斯达克上市和2012年冲A股相继失败后，终于于1月6日正式获得IPO批文，有望成为高铁数字媒体第一股。至此，联美控股实控人汕头女首富苏素玉的苏氏家族资本版图再次得到扩张。
同时，兆讯传媒还是A拆A的传媒第一股，然而小V研究兆讯传媒的申报资料却发现这个第一股还真的是不简单。首先不同于行业巨头分众传媒的是，兆讯传媒的房地产业务占比比重高于同行业公司，其业绩高增长背后明面上是关联交易占比持续走高。实际上兆讯传媒又与诸多大客户暗藏关联，包括其最大代理商上海维贤。
以2020年度为例，而兆讯传媒地产客户业务营业收入为1.45 亿元，占兆讯传媒总营业收入比例为29.7%。而分众传媒地产家居客户占比仅5.13%。而且值得注意的是，兆讯传媒地产客户主要是中洲集团、金沪集团等 6 家中小型区域地产客户中小型地产商，而以这两年的地产行业有多难是有目共睹的。这样的行情下，兆讯传媒的地产业务必然会受影响，在2021年其地产业务占比一度缩至12.06%。另外作为兆讯传媒大客户之一的金沪集团就有1.23亿元的被执行金额。
（来源：兆讯传媒招股书）
然而奇怪的是，地产业务占比下降对于兆讯传媒的业绩看似有影响实际又没有影响。预计2021年度营业收入为60,918.55万元，较48,806.36 万元增长24.82%。预计2021年扣非归母净利润23,497.38万元，较2020年20,277.65 万元增长15.88%。
地产业务占比较高的兆讯传媒是怎样完美规避了地产业务的影响呢？小V非常好奇，同时更好奇的是兆讯传媒怎么在客户数量下降过半的情况下保持业绩的高增长呢？因为据问询回复显示兆讯传媒2021年广告代理商数量为98家，相较于2018年的189家减少了91家。另一边的终端客户数量也是由2018年的199家锐减为105家，减少了94家。即在广告代理商和终端客户数量都是下降近一半的情况下，兆讯传媒的营业收入却仍能保持高增长，让人好奇！
（来源：兆讯传媒落实回复函）
而从招股书所披露的信息来看，兆讯传媒的秘诀之一就是关联交易。毕竟在资本市场运作多年的苏氏家族，深谙资本运作同时又有着强大关联网，就连联美控股收购兆讯传媒本质就是一场关联交易。
从招股书披露显示报告期内兆讯传媒关联交易逐年上升在2021年上半年关联交易占比一度上升至10.04%。2018-2021年上半年，兆讯传媒向关联方的销售金额分别为792.45万元、2,325.88万元、4,320.42万元、2,529.58万元，关联交易金额占营业收入比例分别为 2.11%、5.34% 、8.85%、10.40%。
（来源：兆讯传媒招股书）
（来源：兆讯传媒招股书）
也就是从招股书披露来看，兆讯传媒仅仅是明面上的关联交易占比就超过一成。而实际上可能远高于这一比例。仅以2021年上半年的前五大客户来分析，首先可以分析下金沪集团，上面提过金沪集团自身已经有1.23亿元被执行。金沪集团是兆讯传媒大客户的同时，又与兆讯传媒实控人苏氏家族旗下的联美控股也是老熟人了。
（来源：天眼查）
早在2016年9月，联美控股以1.7亿元的价格向金沪投资集团出售了其所持有的上海澜盛实业发展有限公司100%股权。联美控股表示，此项交易预计增加公司合并财务报表投资收益 8299.49万元，相应减少合并财务报表长期股权投资成本1.15亿元。
2017年5月，联美控股子公司沈阳浑南热力有限责任公司拟使用自有资金6亿元，通过盛京银行对金沪投资集团提供委托贷款。联美控股其时表示，此次委托贷款使用的资金是公司闲置自有资金，对外提供委托贷款可提高公司资金使用效率，有利于提高公司整体收益。该笔委托贷款在经过一次展期后于2018年5月全部按期收回。
（来源：兆讯传媒招股书）
而在2020年底金沪投资通过上海兆臣房地产发展有限公司（下称“上海兆臣”）入主联美系旗下上海联美投资有限公司（下称“上海联美”）。目前上海兆臣持有上海联美99%股权，联美集团持股比例则已降至1%。伴随上海兆臣入主上海联美，后者法定代表人亦从苏壮强变更为潘振勤，至此也解除了对上海金臣联美置 业有限公司的关联。
（来源：兆讯传媒招股书）
一切看似合理，不过比较诡异的金沪集团成为上海联美控股股东之后，上海兆臣即于2020年12月23日将所持全部股权出质，质权人为联美集团。如此诡异的操作不禁让人怀疑交易的真实性。而藉此兆讯传媒也完美的规避了和上海金臣房地产开发有限公司的关联。而且2020年新增大客户润恒集团，曾于2021年3月份出现在金沪集团的股东名单中，而后于2021年5月退出。
（来源：天眼查）
其次再看第四大客户深圳市华来利投资控股（集团）有限公司（以下简称“华来利集团”）与兆讯传媒前股东富海银涛也曾存在关联。天眼查资料显示，富海银涛是兆讯传媒的A轮投资者，集团所属的深圳市富海银涛创业投资有限公司早于2007就开始投资兆讯传媒，2014年兆讯传媒工商年报显示，富海银涛实缴出资2400万元，持股16%，2015年工商年报，富海银涛即退出了股东行列，而华来利集团一直是富海银涛的控股股东。
（来源：天眼查）
（来源：兆讯传媒招股书）
此外，实际控制人联美控股原有一家控股公司深圳市富海汇誉投资管理合伙企业（有限合伙），以下简称富海汇誉。在招股书中称之为受联美控股可施加重大影响的控股公司，其注册地址为深圳市福田区上梅林八号路鼎业大厦，而鼎业大厦同时也是华来利集团总部所在。
（来源：天眼查）
（来源：天眼查）
有意思的是这家公司于2018年注销的控股公司富海汇誉与华来利集团的关联不仅仅是地址，其工商信息显示深圳市富海银涛投资管理合伙企业（有限合伙）和联美集团为富海汇誉的发起人。同时深圳市富海银涛投资管理合伙企业（有限合伙）和富海汇誉的注册地址也是一致的。
（来源：天眼查）
而深圳市富海银涛投资管理合伙企业（有限合伙）为珠海富海明昱管理咨询合伙企业（有限合伙）子公司，而富海明昱大股东中有包含华来利集团实际控制人何佳。
（来源：天眼查）
而后在富海汇誉注销1年之后，曾经的合作伙伴华来利集团在兆讯传媒上市报告期恰巧有了投放需求？并在 2019 年度和 2020 年度广告投入金额分别为 2,688.68 万元和 2,735.85 万元。招股书称主要是华来利集团的山语清晖花园项目需要，而实际上据深圳市房地产信息网和房网论坛显示山语清晖花园在2015年就开始入市，在2018年前几乎完成了前期的销售。就算是有少量尾盘，要知道2019年、2020年是深圳打新的黄金期，新房一票难求。按照正常的商业逻辑，这时候还斥资数千万去投放广告岂不是脱裤子放屁——多此一举？
（来源：房天下论坛）
最后作为兆讯传媒的最大代理商上海维贤，全称上海维贤文化传媒有限公司，曾用名上海维贤文化传播有限公司。报告期内，上海维贤一直为兆讯传媒前五大广告代理客户，同时也是报告期内长期位列第一大代理客户。招股书中称与兆讯传媒并无关联的上海维贤从股权上看与兆讯传媒没有一丝关系，但是其工商信息显示其监事曾为江洁，在2017年才变更后退出。江洁何许人也？
（来源：天眼查）
江洁目前是联美控股第八大股东，持有联美控股1603.80万股，同时通过上海美季信息科技有限公司持有联美控股1490万股，合计持股约3093.8万股。此外，在2017年还曾担任上海汇融融资租赁有限公司法人代表，而上海汇融融资租赁有限公司为联美控股旗下上海炯明经济发展有限公司控股。那么江洁与联美控股这三番四次的关联是偶然吗？而且在招股书中却对此之字不提是否涉及虚假陈述以达到恶意隐藏关联的目的？
（来源：天眼查）
至此，再回头看兆讯传媒2021年的前五大客户，原来其中四个都是关联方和“老熟人”。恰巧在兆讯传媒上市报告期，这些老熟人和合作伙伴们个个都有了投放需求，同时再加上“代理商”何愁业绩不增呢？不得不再次感叹其关联网之大，但同时对其招股书所披露的业绩也是深深的质疑。小V认为这还仅仅是招股书所披露的信息，还有多少没有披露的关联呢？而扒开重重的关联之后兆讯传媒业绩到底有多少水份？上市后是否还能维持这种靠关联维系的高增长呢？
（声明：以上数据来自公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作投资建议！转载请注明文章原创来源为V财网）
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