2026年3月20日，北京证券交易所上市委会议将迎来一位“老面孔”——珠海市杰理科技股份有限公司（以下简称“杰理科技”）。这是该公司自2017年以来第四次冲击IPO。从主板到科创板，再到如今的北交所，其上市之路可谓屡败屡战，坎坷不断。在即将上会的关键节点，监管层通过三轮问询，直指其业绩下滑、内控瑕疵、技术纠纷及募投项目合理性等核心信息披露风险。这家曾被证监会移送稽查的“带病”企业，此次能否真正“洗净铅华”，成功登陆资本市场，仍存巨大悬念。
杰理科技的内控问题并非新疾，而是其IPO路上的“阿喀琉斯之踵”。早在2018年第二次申报主板IPO期间，公司因被抽中现场检查，暴露出财务管理混乱、存在“体外使用个人银行账户收支货款”的严重违规行为，最终被迫撤回材料，并被证监会移送稽查。这一历史污点，使监管机构对其本次申报的财务数据真实性始终保持高度警惕。
如果说历史上的“体外循环”是旧疾，那么此次申报中暴露出的客户迷雾，则是横亘在过会路上的新患。《小V研究》深挖发现其在关于主要客户的披露似乎仍有诸多未尽事宜，大客户之间的关联更是直指其前五大客户披露的真实性。
披露信息显示，深圳市图扬科技有限公司（以下简称“图扬科技”）及其关联方，具体包括图扬科技本身与深圳市图扬微科技有限公司，2022年至2025年上半年期间，向杰理科技的采购金额分别为12725.74万元、16682.77万元、11967.49万元、5078.68万元，是杰理科技的主要客户之一。
然而，公开资料显示，图扬科技2024年年报联系方式所关联的企业中，竟包含杰理科技的另一主要客户——深圳市伦茨科技有限公司（以下简称“伦茨科技”）。据杰理科技披露，伦茨科技系其前五大客户，同期（2022年至2025年上半年）向杰理科技的采购金额分别为16235.53万元、18100.39万元、15082.05万元、4563.42万元，规模与图扬科技不相上下。
值得追问的是，这两家核心大客户为何会共用同一联系电话？其中是否隐藏着未披露的关联关系？要知道，若这两家客户实际由同一控制人掌控，那么杰理科技披露的第一大客户格局将发生根本性变化——将上述同期两家客户的采购数据合并计算，金额分别达到28961.27万元、34783.16万元、27049.54万元、9642.1万元，远超当前披露的单一第一大客户规模，这也意味着其客户集中度披露可能存在严重偏差。
除此之外，图扬科技自身也存在诸多异常。该公司虽注册资本高达1000万元，但实缴资本仅为5万元，实缴比例极低。不仅如此，公开信息显示，2026年1月，图扬科技因存在税务违法行为，被深圳市国家税务局处以50万元的行政处罚，进一步加剧了其经营规范性的质疑。
事实上，杰理科技在客户信息披露方面的异常并非个例，其多位客户与公司之间存在明显的商号共用痕迹，疑似存在未披露的关联。公开资料显示，深圳市锦芯科技有限公司（以下简称“锦芯科技”）于2020年3月成立时，原名为深圳市杰里芯科技有限公司，成立仅数日后便迅速更名。结合杰理科技的问询回复可知，锦芯科技在成立当年便与杰理科技开启合作，这不禁让人质疑：该公司是否为专门与杰理科技合作而设立？两者之间是否存在未披露的隐秘关联？
相较于锦芯科技与杰理科技较为隐晦的商号混用痕迹，杰理科技另一组客户的相关情形更为明显。据披露，深圳市也扬科技有限公司（以下简称“也扬科技”）及其关联方中，与杰理科技发生交易的主体包括也扬科技、深圳思傲电子有限公司（以下简称“思傲电子”）及深圳市芯扬半导体应用技术有限公司。
进一步核查发现，也扬科技及其关联方与杰理科技本身存在直接关联线索。公开资料显示，2014年至2022年6月期间，深圳市杰理科技有限公司的实际控制人为曹换平，而曹换平同时担任思傲电子的监事，并持有该公司10%的股权——这一关联关系未在杰理科技的IPO披露中明确提及，无疑加重了市场对其客户关联披露完整性的质疑。而内控瑕疵未除，客户关联疑云难消，信披合规性屡遭拷问，杰理科技的第四次IPO之路注定充满挑战。
