营收直降七成英诺特冲科不易；研发投入不及销售费用

近日，专注于 POCT 快速诊断产品的高科技生物医药企业北京英诺特生物技术股份有限公司（以下简称：英诺特）的科创板IPO即将上会。英诺特产品主要应用于呼吸道病原体检测领域，并覆盖优生优育、消化道、肝炎等其他领域。本次上市英诺特拟募集资金约12亿元，用于公司体外诊断产品研发及产业化项目（一期）、体外诊断产品研发项目、营销及服务网络建设项目、信息化平台建设项目和补充流动资金4亿元。

（来源：英诺特招股书）

英诺特有限成立于2006年2月，由崔凤艳、侯志全共同出资成立。2020年11月，公司经历了股份制改革。IPO前，由于单个股东直接持有公司的股份数量均未超过公司总股本的30%，因此英诺特无控股股东；叶逢光、张秀杰分别通过直接和间接控股公司37.23%、29.06%的股份，两人合计持股占比66.29%，为公司的实际控制人。

作为以呼吸道领域为主的POCT 快速诊断产品的公司，英诺特在2020年新冠疫情爆发下，于2月获得国内首批新型冠状病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒注册证，后续陆续取得了包括FDA的EUA授权在内的多个海外市场准入许可，使得公司产品需求大增，营收同比增长达 651.46%，2020年公司销售金额一度高达10.34亿元，归母净利润同比上升2297%至5.69亿元。同期，毛利率由80.04%增长至89.35%。其中新冠检测产品的销售额为 91,700.38 万元，占 2020 年主营业务收入比重达到 88.42%。

但是值得注意的是，英诺特的新冠抗体检测试剂有个特性，就是对成功产生中和抗体的疫苗接种者将不具备检测效用。这对于英诺特的业绩增长来说是个致命的弱点，仅2021 年年底中国新冠病毒疫苗的接种覆盖率能够达到 80%，未来全球疫苗接种人数及占人口比例预计还将保持持续增长，也意味着英诺特的高增长或无法持续。

而招股书的披露信息也证实了这点，从 2020 年下半年开始，英诺特新冠检测产品销售收入逐 步下滑，2021 年 1-6 月，英诺特新冠检测产品收入为 12,229.44 万元，同比下降 83.39%。根据英诺特的初步测算，2021 年全年，公司新冠检测产品实现的收入为 16,155.95 万元，全年同比下滑 82.38%。

受此影响，英诺特预计 2021 年度实现营业收入约 31,000 万元至 33,000万元，同比变动约-70.11%至-68.18%；预计实现归属于母公司股东的净利润 10,500 万元至 11,500 万元，同比变动约-81.63%至-79.88%；预计实现扣除非经常 性损益后归属于母公司股东的净利润 10,000 万元至 11,000 万元，同比变动约 -83.15%至-81.47%。

（来源：英诺特招股书）

而且从英诺特披露的业务收入构成来看，除去新冠检测产品外，其他产品在营收上并无重大变动，即短期内公司并无产品可以填补新冠产品销售下滑所产生的营收空白。进而英诺特未来发展的可持续性仍存在较大不确定性。

另外，英诺特的研发投入与销售费用也是颇具看点，作为冲刺的科创板的药企。英诺特报告期内销售费用高出同期研发费用近一倍，销售人员的薪酬也是远超研发人员。

（来源：英诺特招股书）

2018-2021年上半年，英诺特的研发费用分别为 1,103.36 万元、2,134.67 万元、5,940.96 万元和 1,605.06 万元， 占营业收入的比例分别为 14.00%、15.47%、5.73%和 7.39%。同期的销售费用分别为2,421.32万元、4,549.37万元、10,166.54万元、2,317.14 万元，占各期收入比例分别为30.72%、32.96%、9.80%、10.67%。

据问询回复披露，2018年—2020年，英诺特销售人员平均薪酬分别为16.4万元、24.58万元、49.55万元。远超同业平均水平，5家可比公司平均值分别为14.81万元、16.61万元、22.97万元。同期，英诺特研发人员平均薪酬分别为12.66万元、14.99万元、24.23万元。对比可见，作为药企英诺特销售人员平均薪酬竟然远超公司研发人员平均薪酬，在2020年销售人员平均薪酬更是一度高出研发人员平均薪酬的一倍多。

即便在英诺特主营业务萎缩严重的2021年，公司的研发费用仍低于销售费用。在募投项目中也是含有营销及服务网络建设项目，不仅让人质疑公司到底是靠技术驱动还是销售驱动呢？同时英诺特能否在体外诊断行业竞争加剧的情况下凭借销售驱动突围呢？

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