研发薄弱业绩停滞 突击分红备受质疑 用友汽车如何能上科创板？

3月7日，上交所官网消息显示，汽车信息科技（上海）股份有限公司（简称：用友汽车）科创板首发申请获得通过，公司或将于近期登陆科创板。

招股书显示，用友汽车成立于 2003 年，主营业务一直聚焦于汽车行业营销与后市场服务领域，为客户提供相关软件产品及服务。2010 年被用友网络(25.430, 0.04, 0.16%)收购后，公司继续独立经营上述业务。

本次IPO，用友汽车拟募资5.63亿元，主要用于车企营销系统升级项目、车主服务平台升级项目以及数据分析平台建设项目。不过，尽管公司已经成功过会，但用友汽车目前存在业绩滞涨、应收账款坏账风险突出等问题。近10年来，公司无任何发明专利，这也让不少投资者质疑其科创板属性问题。另外，用友汽车还存在IPO前夕突击分红的问题，这也令其遭到恶意圈钱的质疑。

一、汽车行业景气度下行 公司业绩萎缩明显

从业务模式上看，用友汽车主要面向汽车行业的整车厂、经销商、服务站等客户，提供营销与后市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务，以及面向工程机械、摩托车行业客户提供营销与后市场服务领域的前述产品或服务。

经过多年发展，用友汽车研发出了公司的三大主营业务产品：车企营销系统、车主服务平台、汽车产业生态服务平台。不过，由于公司产品及服务主要应用于汽车行业，用友汽车业务发展受到了汽车行业景气度下滑冲击明显。

随着宏观经济的不断下行，我国汽车行业产销量自2018年开始下滑。2018年，我国汽车产销量首次出现下滑，同比下降幅度为4.2%。2019年，国内汽车市场表现持续低迷，产量下降幅度扩大至7.5%。2020年，中国汽车产销量分别为2522.5万辆和2531.1万辆，同比下降2.0%和1.9%。

在此背景下，用友汽车业绩承压明显。招股书显示，2018年-2020年，用友汽车实现营收分别为 48,673.99 万元、48,697.62 万元、47,609.62 万元，实现净利润分别为8484.49万元、9265.6万元、8482.8万元，营收及净利润整体呈现下滑趋势。

对此，用友汽车在招股书中坦陈，若未来宏观经济下行，或者国家产业政策发生重大不利变化，则可能导致汽车行业产销量下滑，对公司客户生产经营和盈利能力造成不利影响，从而间接对公司的持续盈利能力产生不利影响。

此外，尽管用友汽车营收面临到滞胀压力，公司应收账款却持续位于高位，这也让公司面临到应收账款坏账压力。

招股书显示，报告期各期，用友汽车应收账款账面余额分别为 13,531.30 万元、16,931.03万元、13,170.42 万元和 16,062.47 万元，占营业收入的比重分别为 27.80%、34.77%、27.66%和 60.58%，应收账款持续位于高位。

持续攀升应收账款给用友汽车带来了沉重的坏账压力。其中，2020年度，用友汽车信用减值损失高达1,357.16万元。而截至2021年6月末，用友汽车应收账款坏账准备高达1036.14万元，公司短期应收账款坏账压力不容小觑。

值得注意的是，用友汽车应收账款的高企似乎与公司客户集中度过高有关。招股书显示，2018年-2020年，用友汽车前五大客户对应销售额占比合计为38.50%、34.56%、34.29%，2021年上半年该比例大幅上升为8.32%，客户集中度风险进一步突出。

二、近10年无发明专利 突击分红遭遇质疑

从销售区域上看，用友汽车主要销售收入来自于境内客户外销售收入占比不足2%，境外收入整体增长陷入停滞。通过上图也可以看出，用友汽车客户主要包括上汽、广汽、一汽等国内车企以及、华晨宝马、福特中国、宝马中国等外资车企的中国分支机构为主。

对此，用友汽车在招股书中表示，经过多年发展，公司在技术架构和功能应用等方面具备较强的竞争力，公司产品在国内车企中得到广泛应用，并成功替换宝马中国、、福特中国、等外资及合资车企一直使用的国际知名品牌产品，实现了国产软件在该领域的进口替代。

用友汽车同时表示，公司正在积极把握我国车企全球化发展机遇，加大海外市场的开拓力度。不过，与CDKGlobal（希迪凯环球）、Capgemini（凯捷咨询）等外资巨头相比，用友汽车的资本规模偏小，在吸引大数据、人工智能等方面的高端人才上也相对弱势。

然而，面对激烈的行业竞争压力，用友汽车研发人员平均薪酬却呈现出下滑趋势。招股书显示，2018年-2020年，用友汽车研发人员平均薪酬由25.4万元下滑至23.80万元。

相比研发人员薪酬，用车汽车其销售人员及管理人员人均薪酬明显更高。2020年度，用友汽车销售人员人均薪酬为42.26万元，管理人员人均薪酬为30.29万元，均大幅高于研发人员薪酬水平（23.80万元）。

值得注意的是，用友汽车研发人员薪酬的下滑似乎给公司带来了人才流失的困扰。通过上图可以看出，2021年上半年，用友汽车研发人员为272人，较2020年的298人减少了26人。

另外，从发明专利等指标上看，用友软件自2012年之后再没获得过任何发明专利。截至招股书签署日，用友软件仅有2项发明专利，分别为2011年和2012年申请。至此以后，公司仅在2015年申请一项外观设计专利。因此，不少投资者对用友汽车科创板属性表示质疑。

本次IPO，用友汽车拟募资5.63亿元，主要用于车企营销系统升级项目、车主服务平台升级项目以及数据分析平台建设项目。不过，从公司IPO前夕慷慨的分红来看，用友汽车似乎并不差钱，这也令公司本次上市融资的动机遭到普遍质疑。

据招股书披露，2018年-2021年1-6月，用友汽车持续进行现金分红，分红金额分别为6426万元、7650万元、4540.8万元、5411.9万元，三年半期间累计分红为2.4亿元，占同期净利润总额的72.7%。

那么，用友汽车既然又要来二级市场融资，又为何在IPO前夕进行突击分红呢？答案似乎用控股股东有关。

招股书显示，用友汽车控股股东为用友网络，实际控制人为王文京。截至招股书签署日，王文京通过用友网络、用友科技、用友咨询、用友研究所、江西用友合计控制公司 75.76%的股份。由此计算，上述2.4亿元分红款中，将有1.82亿元落入公司实际控制人王文京的腰包。

前脚分红，后脚又上市融资，用友汽车似乎把二级市场当成了自家的提款机，而大股东在公司IPO前夕突击大额分红，明显有着“肥水不流外人田”的动机，这也是对公司中小股东利益造成了明显侵害，不能不让人怀疑其存在明显恶意圈钱的动机。