左手分红右手转股 “科创板第一股”华兴源创“大发福利”为哪般？

科创板日报》6月1日讯（北京 记者 胡家铭），“科创板第一股”华兴源创5月19日发布公告称，其在2021年11月29日发行的可转换公司债券，在任意连续三十个交易日中，至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，因此公司董事会提出转股价格下修方案，并提交公司股东大会审议表决。

　　虽然转股价下修的情形在A股市场并不少见，但华兴源创作为科创板第一家上市公司，下修转股价还尚属首例。5月28日，华兴源创再度公告，称“华兴转债”已经开始转股。

　　受此消息影响，在5月30日和31日连续两天，华兴源创股价连续暴涨，其中在5月31日走出了20cm涨停行情，一扫此前自2021年7月以来的连续下跌颓势。财报数据显示，公司2022年Q1营业收入为3.73亿元，单季同比增长32.14%；实现归母净利润0.41亿元，单季同比增长44.92%；实现扣非归母净利润0.27亿元，单季同比增长12.24%。

　　仅就基本面来看，公司业务近年来稳步增长。即便公司在年报中表示，将拿出归母净利润的30%用于派发现金红利，但在“华兴转债”转股价下修及宣布转股之前，连续增长的业绩并未阻止公司股价的下跌。

　　值得注意的是，从股权结构来说，华兴源创的股东中，除了少数个人股东及地方创投机构，超过60%的股权掌握在公司董事长及创始人陈文源手中，因此无论是股价暴涨和现金分红，还是可转债转股价下修，陈文源都将是其中最大的受益者。

　　身披科创第一股光环 面板检测龙头成色几何？

　　官网信息显示，苏州华兴源创科技股份有限公司是一家工业自动测试设备与整线系统解决方案的提供商。主要测试产品用于LCD、柔性OLED、半导体、新能源汽车电子等行业的生产厂家，以及为行业提供定制化的数据融合软件平台。

　　2019年，华兴源创登陆A股市场，成为国内首家科创板上市公司。但就市场表现来看，公司以46.55元/股的价格开盘之后，在2019年8月2日一度触及77.96元/股的高点，此后股价一路下跌，并在2019年11月26日跌至29.76元/股。在此之后，公司股价有所回调，于2021年7月最高涨至55.2元/股，但这仅仅是新一轮暴跌的开始。

　　自2021年7月之后，华兴源创股价进入了新一轮下行周期，并于2022年4月27日跌至19.2元/股，创下历史新低。此前不久，公司刚刚披露了2021年度财报。

　　财报数据显示，报告期末，公司总资产规模为51.5亿元，较2020年年末增长41.28%；报告期内，公司实现营收20.2亿元，较2020年同期增长20.43%，实现归母净利润3.14亿，较2020年同期增长18.43%。

　　分产品来看，消费电子检测及自动化设备业务实现营业收入14.94亿元，同比增长83.62%，在总营收中占比73.94%；半导体检测设备制造业务实现营业收入4.17亿元，同比增长36.45%，在总营收中占比20.66%。光大证券研报认为，未来随着公司在半导检测行业的不断开拓，份额有望继续提升。

　　此外，苹果公司作为公司主要终端客户之一，自2013年开始公司就开始参与了历次移动终端液晶显示模块更新换代的检测工作，通过在产品研发早期的积极介入，公司也能够凭借自身实力帮助其缩短相应模块的研发间。

　　2021年，华兴源创以32%的市场销售额占比成为中国大陆AMOLED行业Cell/Module制程检测设备厂商的头部厂商。值得一提的是，在API设备领域，华兴源创的业绩已经超过了韩国ANI，成为大陆市场API设备市占率最高的设备商。

　　同时，作为科创板上市公司，报告期内公司研发投入为3.53亿元，占营收比重为17.46%，较2020年同期增长39.64%。在此期间公司新取得292项知识产权，其中发明专利数量为29项，占整体新增知识产权数量十分之一，就专利“含金量”而言，比例偏低。

　　综合来看，公司在去年的基础上基本面稳中有升，但在资本市场上却颇受冷遇，股价自2021年7月一路下行。出现这样的情况，显然与公司自身关系不大。

　　5月25日，中国信通院发布了2022年4月国内手机市场运行分析报告。报告显示，2022 年 1-4 月，国内市场手机总体出货量累计 8742.5 万部，同比下降30.3%，其中，5G 手机出货量 6846.9 万部，同比下降 25.0%，占同期手机出货量的78.3％。而信通院于去年该时间节点发布的手机市场运行报告显示，2021年1-4月国内手机出货量，同样同比2020年下降了34.1%。

　　因此，即便去除疫情影响，每年的1-4月，明显处于手机这类消费电子产品的销售淡季。华兴源创从事的移动终端液晶显示模块更新换代检测，属于手机市场的上游厂商。在下游销售遭遇季节性下滑之后，上游公司自然不能独善其身。而且今年的销售数据，是自2020年以来两次下滑之后的结果。因此华兴源创即便基本面稳中有升，但在大环境低迷的时候，资本市场对其预期不足，并不出人意料。

　　实控人恐成最大赢家

　　值得一提的是，在2021年7月，经中国证监会证监许可[2021]3553号文核准，公司于2021年发行8.00亿元“华兴转债”， 期限为6年，起息日为2021年11月29日，到期日为2027年11月29日。 截至2021年12月末，“华兴转债”募集资金已使用0.74亿元用于补充流动资金，尚未使用募集资金净额7.15亿元。

　　但在5月19日，华兴源创发布公告称，其在2021年11月29日发行的可转换公司债券，在任意连续三十个交易日中，至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，因此公司董事会提出转股价格下修方案，并提交公司股东大会审议表决。

　　虽然转股价下修的情形在A股市场并不少见，但华兴源创作为科创板第一家上市公司，下修转股价还尚属首例。5月28日，华兴源创再度公告，称“华兴转债”已经开始转股。而截至目前，华兴源创并未到付息期。

　　一般而言，在发债规模不变的前提下，下修转股价会导致债权人手中的可转债数目变多。正因如此，下修转股价对于投资者而言是利好消息。从5月28日开始的转股进程，则意味着这些利好开始逐步兑现，因而在30日与31日的两天内，华兴转债的股价最高创下20%的涨幅。

　　同时，因为华兴源创市值并不算高（截至发稿日收盘，华兴源创市值为127.99亿元），其流通股市值为14.68亿元，正因如此，想要将该股拉至涨停，也并不需要花费过多的流动资金。而转股带来的正收益则是实实在在的。

　　与此同时，公司2021年利润分配预案显示，公司拟以实施2021年度分红派息股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.15元(含税)，预计派发现金红利总额为9446万元，占公司2021年度合并报表归属上市公司股东净利润的30.09%。此外，公司不进行资本公积金转增股本，不送红股。

　　而在可转债转股之后，意味着公司8亿的债务就此不必支付，很大程度上可以优化公司当前财务状况。

　　《科创板日报》记者梳理公司财报发现，公司对于苹果等大客户依赖相对较大。2021年财报显示，公司10亿规模的应收账款，其中前五大客户便占据超过50%的比重，而在以前年度该比例甚至更大。

　　而用现金流量净利率这一指标，则能测算出下游客户应收账款对于公司经营的影响。虽然从2018年财报开始，公司仅在2019年上市时现金流为负，但相比2020年125的现金流量净利率，公司2021年该指标已经下降40，为84.38。这意味着公司营收里营收账款占比在上升，对于公司现金流造成了一定占用。

　　此外，梳理公司2021年营运能力指标亦能发现，华兴源创无论是往来款（应收账款、应付账款）的周转天数，还是存货的周转天数，都出现了不同程度的增加。如存货周转天数从92天左右增至142天，增加幅度将近60%。而这些指标不同程度显示，公司经营面状况并不如财报数据那般乐观。

　　正因如此，现金成为了解决公司经营危机最为合适的催化剂，分红与转股，都是较好的手段。而从股权分布来看，华兴源创董事长陈文源通过苏州源华创兴投资管理有限公司等交叉持股方式，掌握公司将近70%股份。无论是分红，抑或是债转股引发的股价上涨，陈文源都将是最大的幕后赢家。