皓泽电子：终端客户入股也带不动陷成长困局，供应商异常藏猫腻

日前根据深交所公告显示，创业板上市委将于近日审议河南皓泽电子股份有限公司（下称：皓泽电子）首发事项。本次公开发行皓泽电子拟募集资金4.8亿元，用于公司双向开环马达建设项目、光学防抖马达建设项目以及研发中心建设项目和补充流动资金。

（来源：招股书）

皓泽电子主营业务为微型驱动马达的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单向开环马达、双向开环马达、光学防抖马达、闭环马达、光学变焦马达等，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、计算机及周边、智能穿戴等众多领域。产品应用于 OPPO、vivo、三星、小米、荣耀、诺基亚、中兴等智能手机品牌。

值得一提的是，作为皓泽电子主要的终端客户小米和OPPO均在报告期内入股公司。其中截止招股书签字日，小米通过小米长江基金持有公司3.475%的股份，OPPO 通过关联方欢太科技持有公司4.468%的股份。

自然随着小米和OPPO的入股而来的还有源源不断订单，皓泽电子2021年来自小米的业务收入同比增长 401.03%，报告期内皓泽电子来自小米品牌和OPPO品牌的营业收入占比近六成。其中报告期各期，公司来自小米品牌主营业务收入分别为 667.69 万元、2,332.12 万元和 11,684.65 万元， 毛利分别为 113.14 万元、794.53 万元和 3,795.22 万元，主营业务收入占比分 别为 1.76%、4.60%和 22.98%，毛利占比分别为 0.99%、4.98%和 25.18%。

同期，皓泽电子来自 OPPO 品牌主营业务收入分别为 23,265.80 万元、23,805.26 万元和 17,238.22 万元， 毛利分别为 8,829.87 万元、8,283.95 万元和 5,044.64 万元，主营业务收入占 比分别为 61.49%、46.99%和 33.91%，毛利占比分别为 77.00%、51.94%和 33.47%。

而这种主要终端客户报告期内入股公司的行为其实无异于是一种变相的利益输送，不过即便是得到终端客户入股加持也敌不过市场需求回落。报告期各期，皓泽电子营业收入分别为37,891.44万元、51,005.68万元、51,115.29万元，同期净利润分别5,116.03万元、8,216.79万元、6,967.08万元。可见报告期内皓泽电子营收规模高峰基本止步于2020年，2021年净利润甚至发增长，盈利水平一度逼近2019年。

其中不得不提到皓泽电子产品主要应用的手机终端市场的低迷，为由于手机创新已到瓶颈，加之以疫情影响下消费者的换机周期比以前更长，用户平均换机周期已延长到28-31个月。在市场持续低迷的情况下，众多手机厂商开始采取更加稳健保守的运营策略，而这点在皓泽电子来自OPPO品牌的营收占比上有较明显的体现。

另一边主要为小米提供精密光电薄膜元器件的京浜光电更惨，即便是小米加持也不得不终止了创业板IPO。而处于这样的市场行情之下，别说成长性了，可持续性性也是皓泽电子上市的一大难坎。

另外，报告期内皓泽电子在供应商采购反面也是存在诸多异常。公司主要原材料线圈、载体、底座、铁壳与同行业可比公司昀冢科技销售的产品具有可比性，发行人线圈、载体、底座、铁壳等平均采购价格低于同期新思考电机向昀冢科技采购价格。经测算，皓泽电子 2018-2020 年如按新思考电机向昀冢科技采购载体、底座、铁壳价格测算，对发行人当期利润总额影响金额分别为-790.16 万元、-1,029.89 万元、-1,272.62 万元。

（来源：招股书）

皓泽电子实际控制人林聪在2019 年 5 月向 公司报告期内第一大供应商绍兴华立电子之实际控制人沈慕禹借入款项 300 万元用于履行增资。报告期内，皓泽电子向绍兴华立电子采购簧片的平均单价低于向苏州合众三威。经测算，如按向苏州合众三威采购价格采购簧片，对皓泽电子报告期内利润总额影响金额分别为-16.28 万元、-975.91 万元、-53.48 万元和 178.39 万元。 而绍兴华立电子这种又是借款又是低价销售的背后是否涉及怎样的利益安排呢？

此外，浩泽电子的主要外协供应商高隆电子、旺佳电子、兴雷电子、水源电子成 立当年即与发行人进行交易，从 2018 年至 2020 年发行人与上述四家外协供应 商交易金额为 654.64 万元、2,025.42 万元、1,380.66 万元

其中，温县雷兴电子厂为个人独资，注册资金0.002万人民币，2017年3月成立当年即成为公司第四大外协供应商；孟州市旺佳电子厂，成立于2017-03-24，注册资本为0.001万人民币；孟州市水源电子原器件组装店，成立于2018-10-17，经营者为赵水娟 ，该公司为2018年第四大外协供应商。

值得注意的是，武陟县高隆电子有限公司，成立于2017-02-22，注册资本为100万人民币，法定代表人为程金苹，该公司监事高群中为河南皓泽电子股份有限公司武陟分公司负责人。

（来源：天眼查）

（来源：招股书）

真的是肥水不流外人田，而且有意思的是在第一次问询回复中，并未将高隆电子与浩泽电子的关联披露出来，直到第四轮问询在深交所的逼问下才披露了该关联关系，皓泽电子如此选择性信披背后怕是暗藏猫腻。

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