南王科技：关联交易占比高公允性存疑，盈利下滑子公司亏损过半

小V财讯/河马

继艺虹股份后，创业板下周又将有一家包装行业上会。据创业板公告显示，上市委将于8月10日审议福建南王环保科技股份有限公司（下称：南王科技）首发事项。

公开资料显示，南王科技主要主要产品为环保纸袋及食品包装。本次公开发行南王科技拟募集资金6.3亿元，用于年产 22.47 亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目。

南王科技产品广泛应用于日用消费品和快速消费品领域。主要终端用户包括特步、以纯、鸿星尔克、安踏、奥康、优衣库、耐克、阿迪达斯、无印良品、COACH（蔻驰）、Uber Eats（优步外卖）、美团、喜茶、美心、来伊份、海底捞、书亦烧仙草等国内外知名消费品牌。

值得一提的是，在两次问询中深交所对于南王科技的创业板定位提出问询，要求保荐机构完善关于南王科技合创业板定位的专项说明。同时，在报告期内南王科技多项专利陷入纠纷，其中，在今年初公司的“一种便携式食品包装袋”专利被宣告无效。如此关键时期碰上专利被宣告无效，无疑加剧了公司上会的难度。当然，对于南王科技来说，与华莱士之间的关联与毛利率的持续下滑或许公司上会最大的问题。

其中，2019年到2021年，华莱士一直是南王科技的第二大客户，华莱士及其关联方对南王科技的采购额分别为1.05亿元、1.36亿元和1.88亿元，占南王科技当年收入比例分别为15.25%、16.00%及15.76%，形成的利润总额在全部利润总额中的占比分别为11.24%、14.77%及14.75%。

同时，华莱士关联方共持有南王科技27.74%股份，仅次于公司实控人陈凯声的36.47%。报告期内作为公司的主要客户的华莱士同时也是公司的第二大股东，如此重度的关联也引起了深交所关注。

不仅如此，除关联交易占比较高外，关联交易的公允性也是遭到质疑。从申报资料来看南王科技对华莱士有低价销售的倾向，以齿口圆柄袋为例，2019年到2021年，南王科技对华莱士的销售价格分别为3407.07元/万个、3388.27元/万个和3318.01元/万个，远低于对非关联方的平均售价，价格差异分别高达826.98元、560.54元和647.16元。

正因如此，也让外界质疑南王科技与华莱士之间可能存在“利益输送”，也让南王科技的上市过程增加了不确定性。

另外，南王科技的盈利能力表现也是监管的重点。招股书显示，2019-2021年，南王科技收入分别为6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元，净利润分别为6,400.18万元、6,615.27万元、8,401.52万元。可见虽然报告期内南王科技营收规模增长近一倍，但是公司净利润增长仅3成左右。

再看南王科技的毛利率表现也不如人意，2019年到2021年，南王科技主营业务毛利率分别为26.91%、25.18%和23.34%，逐年下滑。对此，南王科技解释称，2020年毛利率下滑主要受疫情以及客户价格变动等因素影响，2021年主要是由于原纸价格上涨以及人工成本增加所致。

而南王科技的营收规模大幅增长背后实则是由并购所支持，并且公司为此形成了2,720.47 万元商誉。其中2017 年，公司收购珠海中粤 100%股权， 形成商誉 2,436.68 万元。 2019 年，公司收购香河南王 100%股权， 形成商誉 283.80 万元。

值得注意的，上述收购完成后并未改善南王科技的盈利能力，南王科技6家子公司有4家处于亏损状态。反而上述公司的盈利能力弱，存在商誉减值风险。其中，珠海中粤2021年盈利仅529.16万元，香河南王2021年更是亏损173.32万元。另外，同期收购的唐山南王也亏损37.42万元。

同样亏损的还有安徽南王和湖北南王两家子公司，其中安徽南王亏损49.95万元、湖北南王亏损542.67万元。

而且有意思的是，在南王科技收购唐山南王的期间，关联方华莱士也收购了该公司实际控制人名下的鑫美食品（唐山）有限公司，即后来的唐山泰速食品有限公司。

此外，小V财讯还留意到，南王科技的主要外协供应商廊坊市美玲纸制品有限公司的背景不一般。工商资料显示，美玲纸制品法定代表人为杨万一，杨万一曾为北京合益北王商贸股份有限公司股东。而北京合益北王商贸股份有限公司与香河南王前身香河合益纸袋有限公司为关联方，香河南王的现任法人邵立伟也曾为北京合益北王商贸股份有限公司股东。

 （严正声明：上文内容基于公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作投资建议！转载请注明文章原创来源为V财网）