泰禾股份：毛利腰斩盈利质量堪忧，客户集中外销占比高信披存疑

发布日期：2022-08-30 16:08:43 来源：小V财讯作者：河马浏览量：11677

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继上周农药厂广康生化过会后，创业板又迎来了一家农药厂商。根据深交所公告显示，创业板上市委将于8月31日审议南通泰禾化工股份有限公司（下称：泰禾股份）的首发事项。本次公开发行泰禾股份拟募集资金17.5亿元，用于杀菌剂以及除草剂和新型制剂产能提升、研发中心项目和补充流动资金3.6亿元。

（来源：招股书）

值得一提的是，泰禾股份早在2020年9月就向提交招股书并获受理，但此后该公司由于内部结构调整、财务资料更新、律师事务所被证监会调查等原因，多次中止审核。虽然最终顺利进入上会阶段，但泰禾股份的自身已经陷入增收不增利的困局。

降价促销毛利腰斩盈利质量堪忧

泰禾股份主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，公司核心产品为百菌清、嘧菌酯、2,4-D等。报告期各期，公司营业收入分别为310,459.96 万元、305,811.74 万元和 357,895.50万元，虽然营收有增长趋势，但是利润却不增反减。

报告期各期，泰禾股份营业利润分别为 86,421.59 万元、61,076.45 万元和 48,589.02 万元。其中2020 年度，公司营业利润率由 2019 年度的 27.84%下降至19.97%，2021 年，公司营业利润率降至 13.58%。

其中，导致泰禾股份盈利能力下滑的主要原因之一就是原材料采购价格的变化。报告期内，泰禾股份的直接材料占营业成本的比重分别为69.94%、69.87%、73.74%，公司原材料主要为石油化工行业的下游产物，受石油化工行业波动影响较大。

报告期各期，泰禾股份毛利率分别为43.47%、31.17%、25.34%，近乎腰斩。然而值得注意的是仅原材料波动影响，还不足于导致报告期内泰禾股份毛利率也是近乎腰斩。

从招股书披露的数据分析来看，产品价格的下降也是泰禾股份毛利率下降的另一重要原因。主要产品杀菌剂2020及2021年度的单价分别同比下降16.47%及17.25%，除草剂2020年的单价相比于2019年下降18.23%，2021年的单价回升36.31%。

低价促销下，对于泰禾股份的影响不仅限于毛利率，还直接影响到公司2021的现金流。报告期各期，公司经营活动产生现金流量净额分别为8.228亿元、7.107亿元、9,738.79万元，占同期净利润的比例分别为105.77%、135.59%、22.61%。其中2021年公司净现比严重下滑，可见除盈利能力下滑外，泰禾股份的盈利质量也严重下滑。

客户集中外销占比较高信披存疑

另外，泰禾股份的客户集中度和外销占比较高。报告期各期，泰禾股份来自前五大客户营业收入占比分别为38.63%、53.47%、49.28%，前五大客户集中度较高。其中先正达为泰禾股份报告期内第一大客户，2020年的来自先正达的营业收入占比高达28.47%。

销售方面，泰禾股份各期境外销售收入分别为19.33亿元、23.14亿元、28.01亿元，占当期主营业务收入比重分别为62.42%、75.82%、78.42%，整体呈现上升的趋势。而泰禾股份产品出口业务主要以美元结算，报告期内汇兑损失也影响了公司盈利能力。

报告期各期，该公司汇兑收益分别为926.10万元、-2481.41万元、-1882.48万元，占各期利润总额的比重分别为1.01%、-4.08%、-3.90%。除汇兑损失外，泰禾股份产品外销也受到了中美贸易环境变化的影响。美国301法案中涉及该公司的产品有2,4-D产品和四氯丙烯，前者当前是加征7.5%的关税，后者加征25%的关税。未来若国际贸易形势加剧，或将进一步影响公司的盈利能力。

此外，泰禾股份在关联方的披露上存在隐瞒情形。小V财讯留意到，根据企查查显示公司子公司仰光新材的董事长苗育同时还担任三门峡文泰化工有限公司的总经理一职，两者任职时间存在重叠。