毕得医药：高额存货难消化或成“暗雷”，关联方突击入股藏猫腻

小V财讯/高飞

近日，主要从事药物分子砌块的研发设计、生产及销售业务的上海毕得医药科技股份有限公司（下称：毕得医药）科创板IPO已经获批上市，即将登陆科创板。本次公开发行毕得医药拟募集资金4.3亿元，用于公司药物分子砌块区域中心项目以及研发实验室项目和补充流动资金8000万元。

（来源：招股书）

招股书显示，毕得医药产品主要服务于药物靶点发现，苗头化合物筛选，先导化合物发现、 合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。公司的终端客户主要为创新药企、科研院所、CRO 机构等新药研发机构， 包括以罗氏、默克、辉瑞、恒瑞医药、中国科学院上海药物研究所、中国科学院上海有机化学研究 、清华大学等。

值得一提的是毕得医药独立董事田伟生，田伟生博士2021年2月起担任公司独立董事。再次之前其曾就职于中国科学院上海有机化学研究所从事研究工 作至 2018 年 4 月退休，期间曾经担任中国科学院上海有机化学研究所副研究员 （1990 年）、研究员（1995 年）、二级研究员（2008）。而中国科学院及其下属机构报告期内为公司主要客户，是与毕得医药存在利害关系的单位，而田伟生在担任公司的独立董事是否涉及其他利益安排呢？过往的关联是否会影响其作为独立董事的独立性？

业绩方面，报告期（2018-2021年9月）毕得医药营收保持了较快的增速，其中2018 年至 2020 年营业收入复合增长率为 54.98%。报告期各期公司营业收入金额分别为 16,297.57 万元、24,859.86 万元、39,146.50 万元和 42,661.46 万元。同期公司实现净利润分别为-1,883.13万元、-110.25万元、5,900.36万元、 6,670.09万元。

虽然营收和利润表现增长态势，但是毕得医药的财务状况却并不理想反而存在诸多隐患。首先公司虽然在2020年扭亏为盈，但是这些净利润却并没有相应的现金流可以匹配。报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为-948.24万元、298.86万元、364.51万元、-4,787.16万元。同时报告期内公司的综合毛利率更是持续下降，报告期各期公司综合毛利率分别为 60.88%、59.66%、54.38%和 49.26%，报告期末公司的毛利率较于期初已经下降超过10%。

另外，报告期内毕得医药的存货更是激增数倍，由报告期初期2018年的7525.85万元至报告期末2021年底已经是47,654.55 万元。报告期各期公司存货的账面价值分别为 7,525.85 万元、13,052.66 万元、21,884.30 万元和 36,508.34 万元，2021年前三季度公司存货账面金额已经超过2020年公司营业收人。

激增的存货也是得到上交所的问询，毕得医药回复称公司认为提升产品种类能有效响应客户需求，构筑行业壁垒，提高自身竞争力。公司将资金主要投向产品的现货备货，进一步夯实公司竞争力水平。目前，公司已成为国内同行业公司中公斤级以下分子砌块销售额最大的企业。

但是即便毕得医药已经是国内同行业公司中公斤级以下分子砌块销售额最大的企业，公司依然无法回避高额存货的消化问题。而从招股书披露的数据来看公司的产销率在2021年呈现下滑趋势，其中个别产品产销率更是由2020年的73.44%跌至2021年9月份的41.53%。

（来源：招股书）

如此看来毕得医药高额的存货已经从公司的壁垒变成了一颗“暗雷”，为了消化这颗“雷”公司几乎变身成为一家销售公司。报告期末公司销售人员高达236人，占公司总人数的比例高达46.73%，相较于公司研发人员26.93%的占比高出将近一半。

而毕得医药作为一家科创板医药企业，销售人员占比近五成也是一大奇观，据我们统计公司所披露的同行业可比公司的销售人员数据显示，同业可比公司销售人员平均占比不过10%。其中药石科技2020年年报显示销售人员占比不足4%，毕得医药员工销售人员总数236人，已经夸张到超过拥有1486人的皓元医药的研发人数。

（来源：招股书）

而基于毕得医药庞大的销售团体自然免不了高额的销售费用，报告期各期公司销售费用分别为 3,835.11 万元、5,909.47 万元、5,071.82 万元和 5,392.61 万元，远超同期的研发费用同时要是远超过同行业可比公司的平均水平。但是从招股书披露的数据来看，公司的产销率仍处于较低水平，未来随着募投项目的实施公司将面临更大的产能消化问题，也就是说存货这颗“暗雷”或将进一步扩大。而如此恶性循环下去，公司存货暴雷也是迟早的事。

此外申报前同一控制人下的多家机构突击入股毕得医药。根据招股说明书显示，毕得医药实际控制人戴龙的好友吴波及其父吴爱旦担任执行事务合伙人的丽水欣曦、丽水兰旦、鼎华永创分别持有发行人本次公开发行前股份的 7.36%、6.32%及 3.34%。 据问询回复显示，其中包含戴岚、戴龙之姐戴慧，戴慧持有丽水兰旦 1.61%份额。

而小V财讯通过对比工商数据发现，实际上在上述机构中还隐藏着公司实际控制人戴龙的合作伙伴之一即公司关联方高景网络技术（上海）有限公司的实际控制人耿勇，耿勇持有丽水兰旦3.27078%的股份和鼎华永创6.57895%股份。而且上述机构中鼎华永创外其余两家都是报告期成立，且仅投资了毕得医药一家企业，而鼎华永创在2018年变更后吴波才实际入主。综上所述不难发现上述机构都是为了入股毕得医药而临时成立的，其目的无非是共享上市盛宴，而从已知戴慧、耿勇、吴波、吴爱旦与实控人之间的关系来看能进入上述公司的基本也是非亲即贵，所谓的财务投资是假，向亲友团们利益输送才是真。

（严正声明：上文内容基于公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作投资建议！转载请注明文章原创来源为V财网）