小V财讯/高飞
光伏产业的话语权在上游硅料、硅片端，所以才有“拥硅为王”。硅料企业前两年赚得盆满钵满，下游企业不得不通过长单的形式锁定两三年甚至五六年的原料供应。这也导致前两年硅料长单频频，而且动辄几十亿，上百亿元。然而从今年开始新签硅料长单已经绝迹，而且此前签订的长单，在今年硅料价格大幅降低的背景之下，即便是携着从美股回归的光环，昔日的明星股大全能源今年半年报披露的业绩也是惨不忍睹。
而近期港股光伏企业新特能源股份有限公司（简称：新特能源）的回A之路也即将进入关键时刻。根据上交所公告显示，上交所上市审核委员会定于2023年9月19日审议新特能源股份有限公司（简称：新特能源）主板上市的首发事项，募资总金额为88亿元，保荐机构为广发证券，募集资金拟用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。
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业绩承压上半年增收不增利
新特能源新特能源主要从事高纯多晶硅的研发、生产和销售，以及风能、光伏电站的建设和运营业务。公司选择在行业处于下行周期之际回A豪募88亿元，也一度引起热议。哪怕是报告期内公司业绩保持高增长，但是在今年上半年公司也面临增收不增利的窘境。
根据申报资料显示，2020年至2022年（报告期），新特能源营收分别为141.82亿元、225.23亿元和375.41亿元；扣非后归母净利润分别为5.17亿元、48.61亿元和133.48亿元。2021年、2022年公司营收分别同比增长58.81%、66.68%，扣非后归母净利润分别同比增长840.23%、174.59%，业绩增速较快，主要靠多晶硅业务拉动。
报告期，新特能源多晶硅销售收入占营业收入的比重分别为30.81%、50.31%和68.41%，系最主要收入来源，2021年、2022年公司多晶硅销售收入分别同比增长158.12%、125.83%。
不过，值得注意的是根据披露显示，新特能源报告期内业绩还有这巨额的关联交易支撑。关联销售方面，2020年-2022年，公司关联销售金额分别为 65,227.26 万元、57,581.01 万元、156,938.97 万元，占营业收入的比例分别为 4.60%、2.56%、4.26%。
关联采购方面，上述同期，新特能源关联采购分别为 11.97 亿元、13.99 亿元 和 30.14 亿元，其中仅重大经常性采购金额分别为10.46亿元、12.33亿元、21.53亿元 ，占营业成本比例分别为8.90%、9.32%和13.08%。
然而即便是有关联交易支撑，到今年上半年新特能源虽然营收仍保持增长但是利润增长戛然而止，根据公司半年报数据显示，2023年上半年新特能源营业收入175.87亿元，同比增长19.51%，而净利润为53.96亿元，同比下降10.51%，归母净利润为47.59亿元，同比下降15.28%，多晶硅业务毛利率为53%，同比下降13个百分点。
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期间费用远超同行暗藏猫腻
期间费用方面，新特能源也是屡遭问询。先是关于公司高管天价薪酬问题遭到监管问询，此后公司远超同行业公司的巨额销售费用率问题也是引起监管的关注。事实上新特能源的巨额销售费用中也确实存在猫腻，《V财网》也在新特能源主要咨询服务商中发现了公司孙公司高管的身影。
根据招股书显示，报告期各期，新特能源董事、监事、高级管理人员、核心 技术人员（以下简称关键人员）薪酬合计分别为 2,527.05 万元、6,147.44 万元和 7,432.15 万元，部分关键人员 2022 年度薪酬远高于同行业可比上市公司。
其中，新特能源薪酬最高的三人张建新、银波、夏进京的薪酬（税前）分别为 963.92 万元、 1,342.11 万元和 1,065.57 万元，而同行业可比公司大全能源薪酬最高的三名关键人员分别获得 674.11 万元、196.28 万元和 177.63 万元，华电新能源薪酬最高的三名关键人员分别获得 89.50 万元、81.25 万元和 77.03 万元。
不过相较于高管薪酬外，新特能源的销售费用率更是“一枝独秀”。招股书显示，报告期内，公司销售费用分别为 50,638.41 万元、74,247.62 万元和 65,765.99 万元，司销售费用占营业收入的比重分别为 3.57%、3.30%和 1.75%。然而同期，同行业可比公司大全能源销售费用率0.1%都不到。
其中，值得注意的是新特能源的销售费用中项目前期费用占比较高， 2020年-2022年，公司项目前期费用分别为1.56 亿元、2.58 亿元和 1.59 亿 元，其中2020年和2021年公司仅咨询费用支出就超过亿元，更是连监管也直言这中类似大额支出在同类公司中从没见过。而且公司部分供应商存在规模较小、成立 时间较短、已注销等情形，如 2021 年第一大供应商宁源新能，发行人向其支付 咨询费 1,079.92 万元，服务内容为项目开发信息的获取、资源信息评估、核准、 电力接入批复获取等，该公司实缴资本、参保人数均为 0。
不仅如此，新特能源2020年第一大咨询服务商为上海众邕企业管理咨询中心（有限合伙）目前正在进行注销备案。企查查显示，上海众邕企业管理咨询中心（有限合伙） 成立于2018年08月09日，注册资金100万元人民币，注册地址上海市金山区枫泾镇万枫公路2498弄181号2幢3165室。
巧合的新特能源同年第三大咨询服务商上海数绿企业管理事务所注册地址也是 上海市金山区枫泾镇万枫公路2498弄181号2幢，只是注册房号为409室 。企查查显示，上海数绿企业管理事务所成立于2018年09月19日，注册资金 100万元人民币。
更巧合的是，新特能源两家地处上海的咨询服务商，2022年企业年报合众联系电话竟然同为一个归属地杭州的电话--158****9830，联系邮箱也同为97****466@qq.com。
不仅如此，在2019年6月-2022年6月期间上海数绿企业管理事务所实际控制人为付振超，其曾实控的山西仁泰新能源有限公司目前为新特能源全资子公司。同时，2019年9月前付振超还担任新特能源全资孙公司右玉县天景新能源有限公司监事，甚至目前其仍担任新特能源控股孙公司左权恒仁新能源有限公司监事。招股书中却并未提及上述关联，而新特能源孙公司高管变身咨询服务商其中到底存在怎样的猫腻呢？令人好奇！
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