振石股份先分红再IPO募资，关联采购超七成重要子公司无办公场地？

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编辑/高飞

排版/莫莫

当一家深陷高负债、低周转、强关联困境的拟上市公司，在 IPO 前夕突击分红 11 亿元，随后又抛出 39.8 亿元的募资计划，这样的操作，俨然成为企业试图通过上市转嫁潜在风险的典型案例。

上交所公告显示，上市审核委员会定于 2025 年 11 月 18 日召开 2025 年第 55 次上市审核委员会审议会议，对浙江振石新材料股份有限公司（以下简称 “振石股份”）的首发事项进行审议。

作为一家主营清洁能源领域纤维增强材料的供应商，振石股份在 IPO 前夕的分红动作格外引人关注 —— 累计现金分红高达 11 亿元。其中，2023 年 4 月完成分红后，同年 7 月便与券商签署辅导协议；此次 IPO，公司更是推出了 39.81 亿元的募资计划。一边是高比例分红为实控人 “输血”，一边又急切向资本市场融资近 40 亿元，这样的行为，难免让市场对其募资的必要性产生质疑。

事实上，振石股份自身的财务状况本就不容乐观。翻阅其财务报表，几组关键数据勾勒出的企业财务图景令人警醒：2024 年末资产负债率达 69.27%，短期借款规模 18.88 亿元，且营收已连续两年下滑。

从债务情况来看，招股书披露的数据显示，报告期各期末，振石股份合并口径下的资产负债率分别为 71.53%、71.30%、67.77% 和 69.27%，整体始终徘徊在 70% 的财务警戒线临界区间，长期维持高负债水平，财务结构承压特征显著。

截至 2025 年 6 月末，公司债务结构进一步呈现 “短期偿债压力大、长期负债规模高” 的双重特点：其中，短期借款余额高达 18.88 亿元，在流动负债总额中的占比达 40.30%，短期资金偿付需求接近流动负债的一半；长期借款余额则为 27.88 亿元，且金融机构借款在公司负债总额中的占比已攀升至 69.68%。

更需重点关注的是，据披露信息显示，目前公司与银行已签约且处于履约状态的授信合同金额接近 55 亿元。这意味着，若公司后续启动资金筹措，其借款金额存在随时大幅激增的可能，进而导致负债规模持续扩大。

除了财务层面的隐忧，振石股份经营结构中的关联交易问题同样无法回避。2024 年，公司向同集团企业中国巨石采购核心原料的占比高达 76.5%，而这一数据背后，是两家企业在股权与管理层层面的深度绑定 —— 振石股份董事长张健侃同时担任中国巨石董事，实控人张毓强则出任中国巨石副董事长。

从关联交易整体情况来看，招股书显示，报告期内公司前五名供应商采购占比分别为 83.00%、84.06%、83.57% 和 82.18%，其中仅对关联方中国巨石的采购占比便长期维持在七成左右，2024 年更是达到 76.53%。如此紧密的关联依赖，难免让市场对公司的经营独立性提出质疑。

此外，有研究员还注意到振石股份多家子公司疑似缺乏独立办公场地的问题。根据招股书披露的租赁信息，境外租赁仅提及埃及华美、土耳其恒石、美国恒石风电、西班牙振石四家主体的租赁情况，而意大利振石、丹麦振石的租赁信息却未见披露。

不仅如此，招股书也未提及公司及子公司在香港地区的租赁信息，这意味着公司子公司香港华美和香港恒石同样缺失租赁记录。值得注意的是，香港华美总资产高达 1.81 亿元，属于公司重要子公司，为何此类重要子公司会没有独立办公场地？那么其办公场地是否由关联方无偿提供或承担？这些疑问目前仍未得到明确解答。