曼恩斯特：市场规模较小成长性受限，多家供应商社保缴纳人数为零

比亚迪凭借新能源汽车的逆袭跻身万亿俱乐部，总市值已超越大众汽车集团排名跃升至榜单第三，同时比亚迪是唯一一家以市值跻身全球前十大汽车制造商的中国汽车制造商。而随着比亚迪产能提升的，也带动了上游供应商们资本化的脚步。

根据深交所官网显示，创业板上市委将于6月15日审议深圳市曼恩斯特科技股份有限公司（下称：曼恩斯特）的首发事项。本次公开发行曼恩斯特拟募集资金5.3亿元，用于安徽涂布技术产业化建设项目、涂布技术产业化建设总部基地项目、涂布技术产业化研发中心建设项目和补充流动资金8,874.15万元。

（来源：招股书）

招股书显示，曼恩斯特专注于高精密狭缝式涂布技术工艺设计与研发，向客户提供涂布 整体技术解决方案的高新技术企业，主要从事高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件的研发、设计、生产、销售。

曼恩斯特客户覆盖宁德时代、比亚迪、ATL等知名储能企业，其中2019-2020年宁德时代曾为公司第一大客户，来自宁德系的营收占比一度超过六成。2021年比亚迪跃升为公司第一大客户。

而值得一提的是，曼恩斯特与比亚迪的渊源颇深。董事中半数拥有比亚迪工作经历，其中包括公司实际控制人、董事长彭建林、副总经理刘宗辉、董事王精华。另外公司研发总监李宁和人品质管理部总监、涂布研究院院长张中春均曾就职于比亚迪。不过有意思的是虽然公司众多员工出身比亚迪，但是在2019年公司来自比亚迪的营业收入仅327.49万元，同年来自宁德时代的营业收入搞到7,624.15万元。

但是在2020年11月份曼恩有限增资股东中惠友创嘉的实际控制人杨龙忠，杨龙忠为比亚迪联合创始人，曾担任比亚迪高级副总裁。而巧合的是2020年来自比亚迪的营业收入激增至1,900.24万元，2021年来自比亚迪的营收高达5,657.27万元。而这期间是否存在其它利益关联呢？

报告期各期，曼恩斯特营业收入分别为 12,150.93万元、14,728.90万元、23,937.30万元，虽然报告期内公司营收规模仅2亿出头，但是公司净利润却比较可观。报告期各期公司主营业务主营业务毛利率分别为为 74.08%、67.87%和 71.81%，同期净利润分别为5,857.25万元、5,984.29万元、9,452.60万元。

不过值得注意的是，虽然曼恩斯特营收规模仅2亿左右，但是问询回复显示，曼恩斯特产品市场占有率较高，处于行业头部，仅次于日本松下和日本三菱。可见公司虽然收益于新能源汽车，但是所处的涂布模头市场规模较小，根据问询回复索引用的GGII 调研数据显示，预测 2025 年中国锂电涂布模头市场规模大概 14 亿元左右。从长远来看，曼恩斯特的成长性未来也将受制于市场规模。

另外值得注意的是，报告期内曼恩斯特的期间费用和应收账款均处于高位。其中公司销售费用率分别为6.80%、5.74%和5.93%，公司管理费用率分别为 4.48%、6.35%和 7.87%，公司销售费用和管理费用均高于可比上市公司平均水平。

（来源：天眼查）

报告期各期，曼恩斯特应收账款（含合同资产）账面价值分别为 2,972.01 万元、 6,103.62 万元和 12,288.08 万元，占营业收入的比例分别为 24.46%、41.44%和 51.33。如此大量应收账款若不能及时收回，将形成较大的坏账损失，从而对 业绩造成不利影响。

此外，报告期内曼恩斯特曾多次向关联方采购，关联方精之本和众汇智能曾为公司2019年第三大供应商。不仅如此，公司曾供应商中多家供应商成立当年即成为公司供应商，且部分供应商社保缴纳人数为零。

（来源：问询回复）

工商资料显示，其中深圳市永良科技有限公司 2020年成立，社保缴纳人数为零；深圳市宝盛发金属有限公司社保缴纳人数为零；深圳市弘河科技有限公司；深圳市一靓科技有限责任公司2019年成立即成为公司供应商，该公司社保缴纳人数为零；深圳市宏科精密科技有限公司2020年成立即成为公司供应商，该公司社保缴纳人数为零；深圳市华创设备制造有限公司2019年成立当年成为公司供应商，该公司社保缴纳人数为零；东莞市瑞铭昌精密科技有限公司2020年成立当年成为公司供应商，该公司社保缴纳人数为零。

另外曼恩斯特多家供应商实为同一控制人控制，其中供深圳市永良科技有限公司与深圳市捷科精密设备有限公司两家公司实际控制人为夫妻关系。公司供应商湖南希盾硬质合金有限公司与湖南倍力美特材料科技有限公司，两家公司社保缴纳人数为零，而且工商资料显示，两家公司法人同为张春琳。

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